企业内在价值在投资策略的作用　

［提要］本文以上市公司贵州茅台为例，通过分析市盈率、净利润、企业品牌、市场占有率等，对股票内在价值进行评估，分析上市公司内在价值对其股票市值的影响。研究得出企业内在价值与股票的市值呈正向关系，价值投资是个人投资者应该坚持的理念。

关键词：内在价值；投资策略；估值方法

一、研究的意义和方法

（一）研究的可行性分析。一般来讲，企业的内在价值有内部因素和外部因素两个方面的影响。外部因素包括宏观经济因素、行业因素和市场因素。内部因素包括公司净资产、盈利水平、股利政策、股份分割、增减注册资本、资产重组几个方面。从20世纪70年代开始，中国的资本市场从无到有，从小到大，从区域到全国。如今中国资本市场已经成为我国社会主义市场经济的重要组成部分。随着中国资本市场的不断发展和进步，一系列地制度建设也日趋完善。中国的上市公司建立了完善的财务报告制度，凭借着其系统性、综合性、全面性已经成为众多投资者分析上市公司的主要工具。通过分析上市公司的财务报表我们可以较好的评估上市公司的内在价值。

（二）研究目标的选取。根据多方面考虑，选取上市公司贵州茅台作为研究对象，通过市盈率指标对其进行价值评估。同时，根据市场占有率、品牌价值影响力等其他辅助因素对上市公司整体内在价值做出一个合理的评估。贵州茅台作为中国白酒行业的代表，其收入和利润总额在中国A股市场表现突出。对其股票价值进行研究有一定的代表性和现实意义。

（三）研究方法。主要通过市盈率、净利润、品牌价值、市场占有率等进行研究。市盈率（简称P/E）是指“股票价格”除以“每股收益”的比率。市盈率是最常用评估股价水平是否合理的指标之一，是很具参考价值的股票指标之一。一般情况下，一只股票如果市盈率越低，即市价相对于股票的盈利能力越低，表明投资回收期越短，投资风险越小，股票的投资价值就越大。净利润是指企业当期利润总额减去所得税后的金额，也可以称为税后利润。净利润是一项非常重要的经济指标。对于企业投资者来说，净利润是获得投资回报大小的基本因素，对于企业管理者而言，净利润是进行经营管理决策的基础。另外，净利润也是评价企业盈利能力、管理绩效以及偿债能力的一个基本工具，是一个可以反映和分析企业多方面情况的综合指标。净利润可以评价一个企业经营的最终成果，净利润多，企业的经营效益就好；反之，净利润少，企业的经营效益就差。品牌价值是品牌管理要素中最为核心的部分，也是品牌区别于同类竞争品牌的重要标志。在现代商业市场中，品牌的影响力越发显得重要。不少企业不惜重金投放广告就是为了提升企业的品牌价值。因此，分析品牌价值对企业内在价值的影响变得十分重要。市场占有率是指某企业某一产品（或品类）的销售量（或销售额）在市场同类产品（或品类）中所占比重。反映企业在市场上的地位。通常市场份额越高，竞争力越强。

二、数据收集及分析

（一）行业数据分析。首先我们对研究对象―――“贵州茅台”所在的白酒行业进行一个简单的分析。选取白酒行业的以下样本股作为行业样本：泸州老窖、今世缘、五粮液、贵州茅台、老白干酒、古井贡酒、口子窖、山西汾酒、酒鬼酒、舍得酒业、伊力特、迎驾贡酒、洋河股份、金种子酒、金徽酒、顺鑫农业、水井坊、青青稞酒。中国白酒行业从2003年至2012年经历了黄金发展期，从2013年至2016年经历了深度调整期，2016年至今为复苏回暖期。白酒行业的复苏带来白酒行业整体利润的增长，其中中高端白酒的复苏尤为明显。随着中国消费观念的不断改变，消费者对中高端白酒的青睐程度有了明显地提升。我们选取了18只成分股在白酒行业市场占有率高，代表性强，作为白酒行业的代表进行分析有较高的可信度。截至2020年2月12日，白酒行业总市值为24，602.10亿元，市盈率为35.17。

（二）研究对象的数据分析。截止到2020年2月12日，贵州茅台市盈率为34.00，低于白酒行业的平均水平。总市值约为1.38万亿元，约占白酒行业总市值的56%。据不完全数据统计，贵州茅台在中国白酒行业的市场占有率约超过一半份额，约为63%。2019年三季度报显示，贵州茅台净利润为304.5亿元，远高于行业的平均水平35.02亿元。截止到2020年2月12日，贵州茅台收盘价位1，097.27元，为白酒行业最高。另外在品牌价值方面，贵州茅台是中国白酒行业的一张香飘世界的名片，是中国民族工商业率先走向世界的代表。1915年获美国巴拿马万国博览会金奖，与法国科涅克白兰地、英国英格兰威士忌并称世界三大名酒。一个多世纪以来，先后获得了18次各国金奖，是白酒行业内唯一集绿色、有机食品、国家地理标志保护产品、国家非物质文化遗产等名誉为一身的“国酒”。可见，贵州茅台拥有巨大的品牌价值，是其内部价值的重要组成部分。

三、投资建议

从以上数据分析得出，贵州茅台的企业内在价值与其高昂的股价较为匹配。贵州茅台公司具有强大的品牌知名度，资产质量高、盈利能力强，市盈率低于市场平均水平，市场占有率高，综合评价企业内在价值高，可以有效支撑其股价。通过对贵州茅台的分析，我们可以得出企业的内在价值对其市值有正向的影响，内在价值是股价强有力的支撑。

（一）价值投资是一门学问，它用时间证明盈利是可以连续的。无论市场行情是好是坏，价值投资的践行者都获得了高额的投资回报。价值投资的精髓就是寻找等于或低于其内在价值的价格标的的证券。买入或持有这种股票等到其内在价值充分体现在股价上的时候再将它卖出以获得投资的收益。因此，我们始终要坚持价值投资的理念。如果我们持有的股票是优质的白马股，有强有力的业绩支撑，那我们没有必要过分的着急。根据历史的经验来看，由于重大公共事件而引起的市场下跌现象往往是短暂的，不会改变市场原先的运行规律。市场会很快迎来反弹，优质的股票甚至会率先创出新高，因此可以坚定地持有股票。但是如果持有的股票是业绩差股、题材股，就要当心了。没有业绩支撑的股票会因为重大事件的影响而产生明显地波动，而且后期反弹的表现也会不理想。另外，题材股很可能会因为重大公共事件的影响而失去热度。在这个时候，大家就会真真体会到价值投资的重要了。可能在平时我们看到很多绩差股、题材股在短期内上涨幅度大，吸引了众多投资者的眼球，但是我们将股票放在一个长期的时间段内来看，一定是好股票涨幅大。正如股神巴菲特的一句名言说的那样：“当潮水退去的时候，才知道谁在裸泳”。毫无疑问，在潮水退去的时候，一定是那些业绩差的股票原形毕露，变成了原来的模样。而有强劲业务支撑的股票则经过大浪淘沙成为了发光的金子。所以，记住那句话―――价值投资很重要！

（二）加强中小投资者的教育，普及理性投资理念。投资者作为股票市场的主要参与者，对市场的健康发展有着举足轻重的作用。在我国股票市场的投资者中，个人投资者占据了较大的比例。尽管随着投资结构的逐渐改变，机构投资者的数量和占比在不断增加，但是就目前来看，绝大部分的股票投资中，中小投资者还是占有绝大比例。与机构投资者相比，中小投资者的专业知识水平比较弱，信息获取和掌握的能力也不够完善，抗风险能力弱以及自我保护的意识淡薄等导致中小投资者更容易产生不理性的投资行为。根据历史的研究表明，中小投资者更容易被市场情绪左右，做出不理性的投资行为。投资者情绪的变动又会对股票市场的稳定性产生影响，从而造成股价的剧烈波动，甚至对市场秩序造成破坏。因此，增强广大中小投资者的教育，引导他们进行理性投资、价值投资对我国股票市场具有积极长远的意义。

（三）个人投资者将如何分析企业的内在价值。股票有很多，有的人会投资医药股，有的人会投资金融股、科技股。那你会投资什么？如何选择适合自己的最优股？笔者认为我们要选择自己了解的股票。最理想的情况，假如你自己就在白酒行业中工作，你对白酒行业的情况非常熟悉，那你选择投资白酒行业的优质股票进行投资的风险就相对小很多，而获得丰厚回报的可能性就大了很多。如今大数据发展迅速，想要查到某个行业的发展情况和个股的指标数据并不是什么难事。做好行业情况的分析和企业内在价值的分析后再进行投资可以最大限度地降低我们的投资风险。

参考文献：

［1］索辉.五粮液与美的电器投资价值分析报告［J］.中国科技财富，2008（11）.

［2］刘建容，潘和平.基于财务指标体系的中国上市公司投资价值分析［J］.管理学家（学术版），2010（5）．

作者：姚晟 单位： 中国人民大学

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