创投项目财务分析模型研究　

“挑战杯”是由共青团中央、中国科协、国家教育部、全国学联主办的大学生课外学术科技活动，“小挑战杯”是“挑战杯”赛事之一，“小挑战杯”为高院综合型、创造型人才展示能力提供了舞台。经过几年的市场洗礼，已经有近百万大学生直接或间接地参与此项赛事，参赛作品也逐步从单纯的学术研究向着眼于解决生产、生活实际中的具体问题，有了更多的实用性。

1“小挑战杯”的评分标准

“小挑战杯”大学生创业计划大赛财务方面作品，评分要求占总评分的20％，也就是20分，具体包括投资分析10分和财务分析10分，要求有财务与投资计划、有详细的股本结构与规模数据、有详细的资金来源与运用计划、多种方法进行投资收益与风险分析、对未来5年的费用有较为充分的估计、详尽的会计报表和分析、设定了风险资本的回报和退出过程。本文根据“小挑战杯”大学生创业计划大赛作品评分表，对财务分析的要求设计了一套创业投资项目财务分析模型，以此帮助参赛者更加合理地评估项目的可行性。

2创业投资项目财务分析模型

本文以“小挑战杯”大学生创业计划大赛财务面作品评分表为契机，设计了一套创业投资项目财务分析模型。

3创业投资项目财务分析模型操作过程

3.1投资规模预算

投资规模是指项目可行性研究报告中规定的全部设计生产能力、效益或投资总规模，即投资项目设定的正常运营年份可能达到的生产能力或使用效益。项目投资规模的大小反映项目生产能力的高低，进而影响项目投资效益的好坏，因此项目投资规模预测向来被视为项目投资决策的一项重要内容。

3.2资金来源预算

资金来源预算主要是对项目进行融资，是对需要大规模资金的项目而采取的金融活动，融资主要不是依赖项目发起人的信贷或所涉及的有形资产，在项目融资中，提供优先债务的参与方的收益在很大程度上依赖项目本身的效益，因此他们将其自身利益与项目的可行性，以及对项目具有不利影响的潜在性敏感因素紧密联系起来。

3.3经营预算

经营预算是指企业日常发生的各项活动的预算，它主要包括销售预算、生产预算、直接材料预算、直接人工预算、制造费用预算、产品成本预算、销售及管理费用预算，以及在此基础上形成的利润表、资产负债表和现金流量表。经营预算可以帮助项目以市场为导向、以销售为龙头、以产定销，通过预算管理，可以合理配置企业内部资源，以保证最大限度地满足市场需求，长期在市场上获得最大收益。

3.4项目可行性分析

项目可行性分析首先需要进行现金流量的计算，把项目计算期内现金流量的情况进行汇总，计算出每个时点现金的净流量，这是进行项目财务可行性分析的基础，也是项目可行与否的关键，这里的数据计算需要根据资金投资情况、资金的流入流出情况；然后是综合资本成本的确定，资本成本的确定需要看具体选择的项目，根据与项目接近的行业平均资本成本或者是可比项目的资本成本来确定，也可以根据项目资金来源及各自的资金成本与比重进行加权资本成本的计算；最后就是计算投资指标，然后进行财务分析评价。例如，a．净现值（NPV）：＞0，项目可行；b．获利指数（PI）：＞1，项目可行；c．内部收益率（IRR）：＞资本成本，项目可行；d．动态投资回收期（PP）：＞同行业的基准投资回收期，项目可行。

4创业投资项目财务分析模型操作过程中注意的问题

（1）风险评估，敏感性分析是估计当某一不确定变量（如销售量、单位成本等）发生一定幅度变化时，项目投资决策指标（如NPV、IRR等）将相应发生的变化程度，据此估测风险的大小，并分析投资决策指标对不确定因素的敏感程度，从而分析项目的抗风险能力。

（2）在进行项目数据预算时考虑通货膨化等相关因素的影响，尽可能将数据估算得准确，这是进行财务可行性评价的基础。

（3）进行项目可行性评价时要关注此项目的一些相关成本，比如机会成本，附加效应以及需要分配的制造费用。比如项目投资时需要占用厂房而丧失的机会收益就是机会成本，由于项目实施对其他方面的影响属于附加效应，需要此项目承担的制造费用，这些都需要考虑进去。

作者：张玉缺 单位：厦门大学嘉庚学院

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