中小企业融资问题探究　

摘要：中小企业在我国国民经济发展中已经占据了非常重要的地位，做出了很大的贡献。中小企业的发展，关系到国家的发展和人民的生活。企业发展需要资金，资金作为推动企业发展的重要推动力，是一个企业的生命来源。中小企业融资难的问题，已经得到多方面的关注。本文以前期研究为基础，以相关理论为依据，借鉴国际中小企业融资经验，为改善我国中小企业融资困境出一份力。

关键词：中小企业；融资

当前我国中小企业融资的渠道较少，国内证券市场的高门槛使希望通过向市场发行股票、发行债券进行融资的中小企业望而却步，而外源融资的主要渠道是银行贷款，中小企业大部分处于成长期，无法满足银行贷款所要求的提供贷款抵押物条件从中小企业自身来看，中小企业对自身融资问题认识不到位，致使外部投资者对中小企业的信用持怀疑态度，企业采取不计后果地扩张政策，高速发展同时忽略了发展的质量，同时由于缺乏专业的财务人员，在风险管理、债务管理方面经验不足，导致企业偿债能力欠缺。要解决中小企业融资中存在的问题，知其所能、知其所长，结合国外的经验教训，发挥自身资源优势，帮助中小企业解决融资难题。

一、中小企业的融资困境和理论解释

在国务院发展研究中心的《2003年中国（非公经济）成长型中小企业发展报告》中，共调查了711家中小企业，其中的256家企业没有稳固的融资途径；资金作为企业成长的主要因素，融资政策更成了企业急需的关键政策支持，满足企业融资需求乃当务之急。尽管政府已经实施了多项政策致力解决中小企业融资难问题，但是融资环境仍不容乐观。

（一）麦克米伦缺陷

麦克米伦缺陷在20世纪30年代初在一份有关中小企业问题的调查报告中被提出，这份报告指出金融体系愿意并可以提供的资金数额远小于企业对外部资金的需要，所以麦克米伦缺陷还被称为“金融缺口”。目前，中小金融机构数量较少，银行贷款是主要的融资手段，而银行资金供给并不能满足企业的资金需求，在实际中中小企业很难拿到200万元以下的银行贷款。中小企业往往是进入市场时间较短的新生企业，自身积累的资金量较少，企业的运营更需要来自外部的资金支持，但是正因为中小企业刚刚起步，其规模较小，抵押资产不足，也没有信用额度可用，一般商业银行会以风险太高，放贷费用较高为由拒绝发放贷款。而由于规模、收入、等因素制约，中小企业想要通过资本市场上市融资，发行债券融资等其他融资手段更是难上加难。

（二）信息不对称

传统经济学中的信息完全假定，在现实中并不适用。融资作为金融交易的一种，这种交易的实质是资金所有权和使用权的暂时分离或者让渡，双方信息的获得以及获得信息是否对称则成了交易成功的关键。在每笔交易之前，贷款者要对借贷者财务、信用、收益等方面信息进行了解，在这种情况下借贷者往往具有信息优势，信息不对称由此产生。信息不对称分为事前和事后两类。事前信息不对称表现为贷款者对借贷者的财务状况、管理制度不了解，贷款者对于所投资项目风险报酬不明了；事后信息不对称表现为对借贷者的资金使用情况，项目工作进程不了解。中小企业的财务报表无须公开披露，也不用会计师事务所对其财务状况进行审计，所以中小企业的信息从本质上来讲是不透明的。要想更多地获取有关于借贷者偿债能力的真实信息，势必要求贷款者追加投入。这导致贷款者倾向于将资金投入到拥有规模优势，抵押资产充足，收益率更稳定，风险相对偏小的大型企业。

（三）信贷配给

信贷配给是指在利率条件固定的情况下，资金需求大于资金供给，借贷者采取一些非利率的贷款条件，而非通过提高利率的手段，将部分资金需求者排除于借贷市场，从而消除超额需求，达到供需平衡。借贷条件可分为三类：第一类是借款者的自身性质，例如经营规模、财务构成、信用记录等；第二类是贷款者对资金借贷附加于条件，例如抵押品附加条件、限期还款等；还有一类是其他因素，例如借贷者与贷款者存在紧密联系、借款者拥有特殊身份地位等。这些都是在不改变利率条件下将超额资金需求排除于借贷市场之外的手段。信用分配虽然可以降低资金风险，但其中有诸多条件不符合市场经济环境中资源公平合理分配原则，这对于中小企业的发展形成阻碍。

二、国外中小企业融资做法

（一）美国中小企业融资

美国政府为中小企业创造了良好生存环境，法律上表现为各项针对中小企业发展的立法如小企业基本法，政策上表现为保证中小企业在政府采购中的采购比例不低于5%；美国还在1953年创立了美国联邦小企业管理局，该部门得到国会授权，为中小企业融资提供帮助，如果中小企业要向金融机构申请贷款，联邦小企业管理局可为该企业提供抵押担保；联邦小企业管理局还提供咨询与培训管理服务，上万多名专业管理人员为中小企业提供全方位的培训业务，在如何创立企业、如何规划企业、如何分配企业部门等多方面提供咨询。此外该部门还负责对中小企业进行管理经验培训，通过学校论坛等方式向小企业传授有关管理、营销、决策等方面的知识。

（二）日本中小企业融资

日本中小企业除了拥有完善的法律保障、宽松的融资环境，还享有大量税收优惠。日本政府的财税政策对中小企业十分友好，个体工商业者享有所得税减征或不征的权利，中小企业法人纳税按照优惠税率，营业额不满3000万日元的小规模企业无须缴纳个人消费税，中小企业购买生产的机器设备免征固定资产税。此外由于中小企业生产规模不大，初始资金较少，市场占有率较低，产业集群难以实现，规模市场难以形成。日本政府为促进中小企业发展，更好地形成产业链，鼓励大型企业与中小企业合作，将产业进行整合，形成具有地区特色的产业集群。

（三）德国中小企业融资

德国的金融体系较为完善，尤其是德国的银行业，有许多专门为中小企业融资设立的银行，这些银行可以从政府手中拿到较低利率的资金，然后通过银行将资金再以低于市场水平的利率借贷给中小企业，同时这些银行还为中小企业提供咨询与培训管理服务。德国还有专业的贷款担保机构，此类机构由政府出资设立，具有很高的公信力，有了这些机构作保，中小企业得到贷款的成功率大大提升。在德国融资渠道除了银行，还有为中小企业提供融资服务的中小企业基金，满足条件的中小企业亦可得到资金支持。

（四）法国中小企业融资

在法国，中小企业融资主要通过银行与基金。法国信托投资银行具有政府背景，其目的有助于推动法国国内生产力水平提高，各个产业全方位发展。法国在2005年成立了专门为中小企业创新提供资金保障的创新署，设立该机构有助于鼓励中小企业科技创新，截至2011年，创新署已向超过8万多家中小企业提供融资，累计金额高达300多亿欧元。此外，为了方便中小企业融资，法国政府还建立了专业的基金部门，在2009年发起的“法国投资2020计划”中，有200多个基金为法国中小企业提供便捷有效的融资业务，使得中小企业融资难度大大降低。

三、解决中小企业融资难题的建议

中小企业融资问题最核心最本质的难题就是企业对资金的需求远大于市场的资金供给量，引起这一问题的根本原因就是信息不对称。因此要解决中小企业融资难题，就要从市场、政府、中小企业入手，通过拓宽融资渠道、落实扶持政策、加强信用建设等手段，从源头上消除资金的供需矛盾。

（一）供应链金融

供应链金融正是解决贷款者交易费用过高有效途径。市场上的产品，往往要经历原材料采集、原料加工、成品包装以及产品营销等多道环节，其中涉及的企业有上游原料供应企业、中游加工制造企业和成品分销企业、下游零售企业等，由这些环节与企业构成的一条产业链，就是供应链。在一条供应链中往往有一家核心企业，该企业主导了整个供应链的价格、成本等要素，这条供应链上的其他企业依附于核心企业进行生产销售活动，一般来说核心企业是一家市场占有份额较大的企业，其资产规模、企业信誉、产品知名度较供应链上其他企业有很大的优势，因此核心企业取得贷款融资也比其他企业更加简单。将供应链上的企业通过商会、互联网平台、物流平台进行整合，以核心企业为主导，组成一个产业集团，作为贷款者的金融机构以该产业集团作为融资对象，这就是供应链金融。通过整合后的供应链企业团体，往往比单个企业更具有抵押担保实力，其信用级别较单个企业也会要较大提升，此时贷款者对其放贷的风险远远小于对单个企业放贷的风险。通过供应链金融，由于供应链产业团体存在连带责任以及享有共有声誉，企业选择不还贷的违约成本大大提升，而金融机构可以通过供应链上其他企业追回贷款，使其交易费用得以降低，贷款者与借贷者的博弈均衡重新趋向于信息对称条件下的结果。供应链金融为解决中小企业融资问题提供了新的方法。中小企业与产业核心企业的联合，不但可以解决融资难问题，还可以通过供应链企业集团得到更多的发展机会，供应链金融使贷款者与借贷者不再处于对立地位，具有竞争关系的企业通过供应链金融将竞争转变为合作，所以供应链金融不但有利于中小企业融资，更为金融机构、供应链上的多家企业带来了“多赢”的局面。

（二）不动产抵押权证券化

中小企业由于缺乏抵押担保资产，难以从银行获得抵押贷款。针对中小企业缺少抵押物这一困境，可以通过不动产抵押权证券化来解决。虽然在我国的法律中规定，抵押权与债权不可分离，但是在实际操作中，往往存在着先抵押后放款的现象，这表明抵押权独立于债权并非不可能。事实上，当前抵押权只能依附于债权的规定，会使中小企业融资效率降低，融资交易费用上升。不动产抵押权证券化具体是指利用不动产抵押权的融资特性，将不动产抵押权以证券的形式拆分，通过二级市场将抵押权作为一种特殊证券进行买卖；中小企业可以通过购买抵押权来获取银行抵押贷款。当前我国有大量不动产没有充分发挥其作为抵押物的融资作用，如居民的闲置住房，若不动产抵押权可以通过证券形式流通，那么不仅可以解决中小企业借贷时缺少抵押物的问题，提升融资成功率，而且还能提高资源的利用率，进而推动我国金融市场繁荣发展。不动产抵押权证券化是一项非常复杂的金融业务，仅仅简单地创立抵押权交易平台还远远不够，首先需要建立类似于国内A股的交易所，并成立相关监督机构，负责对不动产进行价值评估，证券发行等业务；其次要建立完善的受偿机制，抵押权证券化的最终目的是为中小企业融资提供便利，若中小企业无力偿债时，如何进行债务清偿，清偿次序的界定都是需要事先解决的问题。对此，不动产抵押权证券化可以同担保公司业务相结合，由于两者的作用相近，担保公司具有较多业务经验，人员配备较为齐全，整体素质水平较高，因此不动产抵押权证券化实施可以同国内担保公司的发展相结合。不动产抵押权证券化有利于降低中小企业融资的交易费用，为中小企业融资提供了全新的渠道。

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庄廷亮 安邦人寿保险股份有限公司浙江分公司

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